智通决策参考︱恒指重归弱势格局 资金围绕业绩重新定位

【主编观市】

恒指没有守住半年线 所有均线跌破重归弱势格局

周末中国证监会释利好：调降基金股票交易佣金费率，降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限。 原则上维护投资者利益，利空券商。 期待香港股市能调降印花税。 还有：支持内地行业龙头企业赴香港上市，中国证监会将与香港方面深化合作，采取5项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本 市场协同发展。 流动性搞活，场子搞热，才有利于IPO。

利空也不容忽视，美国众议院通过了一项法案，允许拜登没收美国银行中被冻结的俄资产，将其用于对乌援助；同时，美国众议院还正式通过了一项涉TikTok法案，要求中国 科技公司字节跳动剥离TikTok，否则该应用程序将被禁止在美国上架。

美股在利空之下也出现破位，上周五纳斯达克崩盘跌超2%，纳指和标普500日线六连跌，创22年10月以来的连跌记录，巨头方面，AI龙头英伟达下跌 10%，创下2020年3月以来的最大日跌幅，总市值一日蒸发了超2000亿美元。 本周美股科技巨头特斯拉、Meta、微软、谷歌等占标普500市值40%的公司、七巨头中的四家将公布财报。 一旦表现不佳对港股持续产生压力。

预计本周港股市场继续受到业绩披露的影响，资金围绕业绩进行重新定位。 同时，伊朗和以色列之间的冲突还将持续形成扰动。 预计黄金、油气、航运等反覆波动；另外，4月19日，中国人民解放军信息支援部队成立大会在北京八一大楼隆重举行。 军工板块有望得到催化。

【本周金股】

中远海能(01138)

当前地缘紧张局势不断加剧，油运风险溢价持续提升。 伊朗是重要产油国，目此前曾威胁关闭霍尔木兹海峡，或诱发原油供应中断风险短期或刺激抢运囤油的行情，若关闭海峡，下游需求国转向美湾、西非、南美等长 运距国进口，吨海里需求再度向上。

油运业产能利用率已处阈值，未来数年供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。 公司油轮规模全球居前，结构持续优化，将充分受益景气上行。

2024Q1淡季不淡，未来数年供需有望继续向好，且公司持续展现船队与经营优势，盈利中枢或加速上升：全球VLCC24年大概率缩减，且环保监管制裁趋严或加速老船淘汰，需求增长 可期；传统能源具有韧性，逆全球化下贸易重构持续，且大西洋区域增产或继续拉长航距。

2023年公司分红率提升至50%，股息率约5%。 2023年公司实施高管股权激励，彰显景气上行信心，将助力盈利弹性展现与市值管理提升。

【产业观察】

近期全球矿端供给扰动持续 铜价上涨至7.9万元人民币/吨

一是赞比亚铜矿受到国家电力公司停电警告。 赞比亚85%的电力依赖水力发电，目前正面临持续干早导致的轮流停电问题，赞比亚国家电力公司表示，计划要求矿业公司削减高达五分之一的用电需求。 赞比亚为全球前十大产铜国，铜矿产量约占全球3.6%，2023年产铜约70万吨。

二是SMM旗下Sossego铜矿的运营许可暂停。 SMM发布，Vale和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可，该矿2023年铜产量6.7万吨。

三是全球铜企龙头Antofagasta Q1产量同比-11%。 Antofagasta发布，公司202401产量为13万吨，同比-11%，环比-32.4%，主要由于品位降低和矿石硬度提升，以及矿山计划和维护及清洁活动。

光大证券近期上调2024年国内家电需求28.6万吨，同时假设2025年国内空调产量增速为4%(原预测为0%)，全球精炼铜供需平衡表由2024/2025年的2/-14万 吨调整为-39/-64万吨，缺口分别上调41万吨和50万吨(并更新部分矿山2023年年报及2024年产量指引)，缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2%。

光大证券认为，铜价需升至12000-14000美元/吨，才能刺激潜在供给增长。 若考虑最高现金成本可以盈利，铜价有望上行至14500美元/吨，当前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预期时段，铜价已经进入非常高的价格-需求弹性区域，细微的需求变化将带来 铜价的快速跳涨。 2024年铜行业步入短缺2025年短缺幅度将进一步扩大；理论上后续价格有希望上涨并超过现有在产所有产能的现金成本，即有望升至14500美元。

目前海外市场继续交易制造业复苏带来的通胀预期抬升逻辑，先在贵金属上看到这种逻辑的反应，然后在目前这个阶段，开始从金到铜开始强度切换传导。 港股重点关注洛阳钼业(03993)、紫金矿业(02899)、江西铜业(00358)、五矿资源(01208)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(四月)未平仓合约总数为141400张，未平仓净数45185张。 恒生期指结算日2024年4月29号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，16224点位置，熊证密集区靠近中轴，港股有做空动力。 地缘政治风险大幅上升，美元指数高企。 从历史经验看，每次美国进入高利率、强汇率周期，新兴市场都会面临巨大的压力。 恒生指数本周看跌。

【主编感言】

民生策略周末表示，石油石化、有色金属与煤炭开始进入前十大权重行业，这可能是个标志性事件。 当前资源行情的估值回归之路正在开启，所谓均值回归，那就需要回归到均值上方才是，否则均值就不是均值。 笔者认为这一观点具有参考意义。 另外，金、铜、石油等的绝对价格，对于投资相关股票的意义不大。 这一类的股票反映的不是价格上涨的空间问题、而是高价格能否持续的问题。 在供给周期下，商品价格的可持续性或远强于以往。

沉寂的IPO市场终于有了一丝热度，本周茶百道、天津建发、出门问问周二、周三陆续上市，打新和暗盘或有盈利机会，可多加留意。

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